A ata do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada nesta terça-feira (16), reforçou a leitura de que o Banco Central ainda não está pronto para iniciar um ciclo de cortes na taxa Selic já em janeiro.
Embora o colegiado reconheça sinais de esfriamento gradual da atividade econômica e surpresas positivas recentes na inflação, a avaliação predominante entre economistas é de que a autoridade monetária segue priorizando a cautela.
Na ata, o Copom destaca que a política monetária está produzindo os efeitos esperados, mas pondera que os vetores inflacionários continuam adversos, especialmente do lado da demanda. A leitura é de que ainda será necessário manter a Selic em patamar contracionista por um período prolongado.
Para Caio Megale, economista-chefe da XP, a mensagem central do documento é clara. “A política monetária está funcionando, a atividade está arrefecendo e a inflação surpreendeu positivamente. Ainda assim, o Comitê deixou claro que não é hora de baixar a guarda”, avalia.
Segundo ele, a ata indica que a taxa básica deve permanecer em 15% por mais tempo, o que reduz a probabilidade de um corte já na primeira reunião de 2026.
Megale observa que, apesar de reconhecer a desaceleração do consumo das famílias, o BC mantém preocupação com o mercado de trabalho, que segue descrito como “bastante apertado”. Além disso, as expectativas de inflação continuam acima da meta em todos os horizontes relevantes, fator que pesa contra uma flexibilização imediata.
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A economista-chefe do Inter, Rafaela Vitória, compartilha da mesma leitura. Para ela, o documento não trouxe sinais de que o Comitê esteja preparado para iniciar os cortes em janeiro.
“O Copom reconheceu melhora no cenário, inclusive com ambiente externo mais benigno e câmbio ajudando a inflação de bens e alimentos. Mas não alterou o balanço de riscos nem abriu discussão sobre timing ou gatilhos para cortes”, afirma.
Na avaliação de Felipe Tavares, economista-chefe da BGC Liquidez, os dados recentes já fornecem elementos suficientes para justificar um início de flexibilização, mas o Banco Central optou por adotar postura mais prudente.
“O consumo das famílias desacelerou e a demanda agregada está mais contida. Ainda assim, o mercado de trabalho continua sendo um ponto sensível”, diz. Para a BGC, o cenário base aponta para o início dos cortes apenas em março de 2026.
O Goldman Sachs também interpreta a ata como conservadora. Em relatório, o banco afirma que o Copom está encorajado com a evolução do cenário base, mas considera prematuro iniciar a normalização da política monetária.
“A atividade mostra sinais de moderação, sobretudo nos setores mais sensíveis ao crédito, mas segmentos ligados à renda e ao emprego seguem resilientes”, destaca. Para a instituição, um corte em janeiro exigiria uma melhora mais expressiva no balanço de riscos ou uma surpresa significativamente favorável nos dados de inflação.
Apesar do tom predominante de cautela, alguns analistas ainda veem janeiro como uma possibilidade, embora menos provável. Para Natalie Victal, economista-chefe da SulAmérica Investimentos, a ata manteve a porta entreaberta.
“É um texto de quem quer decidir mais perto. Houve ajustes de linguagem que ajudam janeiro, mas a ausência de qualquer debate explícito sobre cortes enfraquece essa opção”, afirma.
No conjunto, a leitura do mercado é de que o Banco Central prefere acumular mais evidências antes de mudar o rumo da política monetária. Com isso, março passa a ser o mês mais citado como ponto de partida para o ciclo de cortes, caso o processo de desinflação continue avançando e o arrefecimento da atividade se confirme.
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Foto: Paulo Pinto/Agência Brasil
